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 摘要
1）行业层面，社零总额、限额以上服装鞋帽3月分别同比下滑15.8%、34.8%，服装零售降幅较1~2月扩大，估计2月受疫情影响降幅最大、3月降幅有所收窄。
2）重点跟踪公司层面，多数公司3月零售环比2月降幅收窄，但客流尚未完全恢复。分子行业看，南极电商3月GMV增速较2月提升，其他子行业表现较一致，高端女装和家纺公司差异较大。
3）短期疫情影响仍存、期待恢复性消费带来边际改善，长期关注子行业体育服饰、无纺布，及线上线下融合、直播带货等新营销模式应用促优质公司凸显。
点评
一
行业数据跟踪：3月限额以上服装鞋帽零售额同比下滑34.8%，较1~2月降幅有所扩大
国家统计局数据显示，2020年3月社会消费品零售额总额同比下降15.8%、1~3月累计下降19%，3月降幅较1~2月有所收窄;其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额3月同比下降34.8%，1~3月累计下降32.2%，3月降幅较1~2月的-30.9%有所扩大，与社消总体表现存在差异、零售恢复慢于社消总体。
分拆来看，估计1~3月各月中，1月受疫情影响不明显、估计同比变化幅度不大，2月受疫情影响最为突出，全国多数地区延迟复工、物流停滞、门店关闭，导致服装线下客流大幅减少、线上销售受快递制约，预计降幅最大，3月大部分地区门店和快递已经复工，服装销售同比降幅估计较2月收窄，但服装作为可选消费品、消费意愿恢复慢于必选品类，同比仍有35%左右的下滑。
二
重点样本公司分析：大部分公司3月零售较2月环比改善、但同比仍为下滑
我们对分属11个子行业（大众服饰、高端女装、中高端男装、家纺、鞋类、运动服饰、内衣、电商、户外、极致单品、童装童鞋）的23家品牌服饰A股上市公司进行持续跟踪，20年3月调研结果如下：
总体来看，大部分品牌服饰公司3月零售端较2月有所恢复，门店已经基本复工，线下客流好于2月、但仍未恢复至疫情前正常水平，总体零售仍为同比下滑。
分析子行业呈现如下特征：1）分渠道来看，线下渠道恢复较为普遍、3月较2月好转;线上渠道表现相对稳定（在2月中下旬随着快递复工开始恢复、早于线下渠道，同时也替代性地满足了一部分线下的消费需求），线上占比高的南极电商2月GMV同比增速转正、3月增速继续提升至20%以上。2）分子行业来看，大部分子行业的公司表现较为一致（包括大众服饰、中高端男装、童装童鞋等），而高端女装和家纺的公司表现差异较大。
三
投资观点与建议：短期疫情影响仍存、长期关注优质公司竞争力凸显
短期疫情对包含服装在内的可选消费品零售的压制作用仍将延续，虽然截止目前品牌门店已经基本恢复开业，但客流尚未完全恢复，同时对宏观经济增速的悲观预期可能致消费意愿收缩（尤其是可选品类的消费）。根据我们前期对非典疫情期间和期后服装消费变化的研究，待国内疫情尘埃落定有概率出现恢复性消费、带来基本面拐点（详情请参考3月8日行业深度报告《疫情影响服装消费先承压后反弹，关注行业趋势性变化——借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响》）。
长期来看，疫情影响终究为暂时性，建议持续关注子行业体育服饰、无纺布产业等发展机会，以及推进线上线下融合、应用直播带货等新营销模式促进部分品牌/公司抗风险能力和综合竞争力的提升，从而促优质公司逐步凸显。
风险分析：经济增长压力加大影响消费意愿;疫情持续时间超预期。
来源：纺服婕报 |
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